妖媚婷儿 勾引 国盛宏不雅：策略底已现，经济底和商场底呢？

事件：2024年9月制造业PMI为49.8%（前值49.1%）；非制造业PMI为50.0%（前值50.3%）妖媚婷儿 勾引。

中枢不雅点：“策略底”已现，财政刺激应也在路上；四季度经济有望环比改善，“经济底”已不远，对商场可乐不雅点。

1、举座看，9月制造业PMI超季节性反弹、逆转了此前连跌趋势。

2、结构看，供需、价钱均分项多有改善，应与近期策略加码相干；服务业景气、出进口订单再降，指向下行压力仍存。

3、往后看，更多增量策略有望出台，激动四季度经济环比改善。

>策略面看，9.24一揽子策略、9.26政事局会议，预示稳增长和中央加杠杆的底层逻辑已大转念，更多增量策略有望不息出台，可能的包括扩赤字、增发国债，新增尽头再融资债券、尽头专项债维持化债等。

>基本面看，把柄七八月数据、九月高频推演，三季度GDP增速约略率低于5%，全年“保5%”的压力加大；四季度，新一轮策略组合拳恶果有望徐徐浮现，预测将激动经济环比链接改善。

4、具体看，有5大信号：

>出进口订单均回落，链接处于放心区间；9月出口增速可能小幅回落。

>价钱指数低位微升，预测9月PPI同比-2.6%傍边；库存小幅颤动。

>大中小企业景气精深反弹，建筑业服务再蜕变低。

>服务业景气降至放心区间，建筑业景气低位颤动。

正文如下：

1、9月制造业PMI大幅反弹，强于预期和季节性；非制造业PMI回落。

9月制造业PMI为49.8%，较前值大幅反弹0.7个点，高于预期和季节性（2015-2019年9月PMI平均环比回升0.1个百分点），相接5个月处于放心区间。9月非制造业PMI回落0.3个百分点至50.0%，其中服务业PMI回落0.3个百分点，建筑业PMI回升0.1个点百分点。9月概括PMI产出指数回升至50.4%，指向企业景气总体有所回升，可能与9月下旬策略加码等要素相干。

2、分项看，要点温雅供需端、生意端、价钱端、库存端、服务端的5大信号：

1）供需指数均反弹，坐蓐重回膨胀区间。供给端，9月PMI坐蓐指数51.2%，较上月回升1.4个百分点，重回膨胀区间。高频看，9月PTA开工率、粗钢产量等传统坐蓐高频瞎想大齐也小幅反弹，指向工业坐蓐有所回升。

需求端，9月PMI新订单指数回升1个百分点至49.9%，新出口订单指数回落至47.5%，均相接5个月处于放心区间，需求不及问题仍然显耀；行业看，医药、汽车、电气机械、电子开采等行业供需增长较快，石油煤炭、玄色金属等行业供需偏弱。

2）出进口订单均回落，链接处于放心区间；9月出口增速可能小幅回落。出口端，9月新出口订单回落1.2个百分点至47.5%，相接5个月处于放心区间。高频看，9月前20日韩国出口同比-1.1%（8月18.4%），出口运价高位回落，指向外需可能有所放缓；集结基数效应，预测9月出口增速小幅回落；进口端，9月进口订单回落0.7个百分点至46.1%，相接6个月处于放心区间，侧面反应经济压力仍存。

3）价钱指数低位微升，预测9月PPI同比-2.6%傍边；库存小幅颤动。价钱端，受需求角落改善、巨额商品价钱反弹影响，9月原材料价钱、出厂价钱指数折柳反弹2.0、1.9个百分点；预测9月PPI同比-2.6%傍边（前值-1.8%）。

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库存端，9月PMI原材料、产制品库存折柳变动0.1、-0.1个百分点，库存小幅颤动。

4）大中小企业景气精深反弹，建筑业服务再蜕变低。9月大中微型企业PMI折柳回升0.2、0.5、2.1个百分点，中小企业景气相接5个月处于放心区间；服务方面，9月制造业、服务业、建筑业从业东谈主员指数折柳变动0.1、-0.4、-1.0个百分点，建筑业从业东谈主员指数再蜕变低。

5）服务业景气降至放心区间，建筑业景气低位颤动。服务业方面，9月服务业PMI回落0.3个百分点至49.9%，本年以来初度降至放心区间。从行业看，邮政、电信电视、信息技巧、货币金融服务景气较高；由于暑期出行旺季法令，以及部分地区受台风等顶点天气影响，交通运输、文化体育文娱景气回落较多。建筑业方面，9月建筑业PMI微升0.1个百分点至50.7%，仍处于历史低位。

3、总体看，9月PMI昭着反弹，暂仍处放心区间。9月制造业PMI自二季度以来握续回过时，初度迎来昭着反弹，扭转了此前加快下行的态势；除了出进口订单回落，其余分项大齐回升；研究到9月供需端高频数据举座仍在低位颤动、改善幅度有限，9月PMI昭着好转可能与9月下旬策略握续发力、带动预期好转相干。

4、往后看，更多增量策略有望出台，激动四季度经济触底反弹。策略面看，链接教唆，9.24一揽子策略、9.26政事局会议，预示稳增长和中央加杠杆的底层逻辑已大转念，更多增量策略有望不息出台，可能的包括扩赤字、增发国债，新增尽头再融资债券、尽头专项债维持化债等。

基本面看，把柄七八月数据、九月高频推演，三季度GDP增速约略率低于5%，全年“保5%”的压力加大；四季度，新一轮策略组合拳恶果有望徐徐浮现，预测将激动经济环比超季节性好转、触底反弹。

本文作家：熊园（S0680518050004）、杨涛妖媚婷儿 勾引，开端：熊园不雅察 ，原文标题：《策略底已现，经济底和商场底呢？—9月PMI反弹的信号【国盛宏不雅熊园团队】》

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